gegequ 不怕“关税战”的茅台，为何搞不定冰淇淋？

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A 股上市企业中，哪家企业不惧"关税战"？

近日，好意思国通知对中国部分商品加征 34% 的新关税，重迭原有 20% 税率，部分商品总税率飙升至 54%。短短几个小时后中方接纳平等反制格式，对整个好意思国入口商品加征 34% 关税。一本领"关税战"激勉各行业的热烈关注。

现在来看寰球交易疆土握续颠簸。好意思国科技企业为芯片出口照管胆颤心惊、制造业为供应链转动付出腾贵代价，手机等电子类消耗居品首当其冲，据彭 · 博 · 社瞻望，今后在国内买苹果手机价钱或飙涨至 8000 好意思元 / 部。农业和制造业也不同进度地受其冲击。

据机构最新研报指出，好意思国关税大棒之下，A 股有三家公司着实不受影响：中国神华、贵州茅台、东阿阿胶。其中贵州茅台 96.8% 的营收皆来自国内市集，‌ 其外洋市集的营收占比彰着偏低，仅占总营收的 3.04%，另外营收的 0.17% 则是其他。贵州茅台股价也在关税战中不跌反涨，这或印证了这一论断。

4 月 3 日，贵州茅台股价涨跌额 19.86 元，涨幅 1.28%。4 月 8 日再涨 45 元每股，涨幅 3%，为止 4 月 8 日收盘，贵州茅台收盘价为 1545.00 元，总市值为 1.941 万亿元，茅台或是受好意思国关税大棒影响最小的企业之一。

值得聚焦的是茅台营收的 0.17% 其他收入，其中包含一度火爆全网的茅台冰淇淋。据《经济不雅察报》等多家媒体报谈，茅台冰淇淋事迹部也曾落幕。如斯一来贵州茅台酒的营收占比将进一步升迁，这亦然贵州茅台不受中好意思关税战影响的底气场所。

隐没的茅台冰淇淋？

红星新闻等官媒报谈称，在 2025 年景皆寰球糖酒商品来回会贵州茅台的展位上，已不见冰淇淋和巧克力等茅小凌食物的身影。此前茅小凌是茅台的 IP 形象，茅台冰淇淋算作茅台打造的首款非酒类居品，曾被定位为计策级居品，旨在栽植年青消耗者对茅台酱香口感的默契，鞭策品牌年青化、先锋化。

2022 年 5 月 29 日，茅台冰淇淋上线" i 茅台"，贵阳为线劣等一站。贵阳首家茅台冰淇淋旗舰店开业，7 小时销售额破裂 20 万元，订单量超 900 单；同期上线的 3 款预包装居品在 i 茅台 1 小时内售罄，销量超 4 万份，销售额达 250 万元。

随后茅台冰淇淋在西安、南京、杭州、长沙、武汉、深圳等城市接踵亮相，同庚 7 月 9 日，编号为 009 的茅台冰淇淋旗舰店在广州国金中心隆重开幕。这是寰球第九家茅台冰淇淋旗舰店。上市之初，茅台冰淇淋收拢了年青东谈主爱尝鲜的消耗需求，一度一杯难求，火爆额外，甚而正本 59 元一杯的冰淇淋被黄牛炒到 250 元，翻了 4 倍。即便如斯也难挡年青消耗者的矜恤。

广州旗舰店开业时，时任茅台集团总司理李静仁曾向媒体线路，茅台冰淇淋一月内累计销售 3000 余万元，贵阳旗舰店日均销售 32 万元gegequ，南京旗舰店更创下了 200 万元的单日事迹。

时任茅台董事长的丁雄军对茅台冰淇淋额外意思意思，同期也相当意思意思" + 茅台"相近居品的设立，随后茅台冰淇淋加大营销力度，和瑞幸咖啡等品牌搞起联名，三年间参预 4.6 亿元的营销用度，本筹划占领年青东谈主市集，却最终获胜甚微。

从 2022 年 5 月横空出世，到 2025 年头颓靡离场，市集有分析东谈主士觉得丁雄军的离任和落马或是茅台冰淇淋隐没的主要原因。然而也有不雅点觉得，早在 2023 年"酒心巧克力"的发布现场，时任茅台集团党委文牍、董事长的丁雄军就对外通知" + 茅台"相近居品设立将告一段落。

白酒经销商李东伟暗意，丁雄军是茅台年青化跨界的"鞭策者"。跟着丁雄军的离任，相干见地当然赶快遗弃。"其实无论惩处层是谁，茅台冰淇淋皆很难绽开市集，年青消耗者有尝鲜的逸想，却很难有消耗智力，59 元一杯，偶尔品味一下有可能，长久消耗并不推行。跟着丁雄军的卸任，继任者看不到茅台冰淇淋能给茅台带来太大公道，且联名会对茅台的品牌形象带来一定的负面影响，裁汰茅台在消耗者心目中的高端形象。"

张德芹接棒茅台董事长一职后，在回话何如均衡创新和传统的问题时提到："若是市集上某些创新不妥贴茅台，公司则会罢手去作念"并强调"要服气茅台的纠错智力"。于是茅台冰淇淋算是不妥贴茅台的创新，被茅台纠错出局。

依然是高利润

贵州茅台最新财报骄贵，2024 年，贵州茅台营收 1571 亿元，同比增长 15.66%，诚然比拟此前两年 16.53% 和 18.04% 的增幅略有下滑，但聚会近 6 年的平均增幅来看，也顺应市集预期。2024 年贵州茅台归母净利润 862.3 亿元，同比增长 15.37%，雷同比 2022 年和 2023 年 19.48% 和 19.05% 的增幅有彰着下滑。但净利润承接多年保握两位数增长，逾额完成年头指标。‌

贵州茅台一直以高毛利著称，2024 年贵州茅台毛利率高达 91.93%，略低于 2023 年的 91.96%，诚然创下贵州茅台第二高的毛利率，却比拟 2023 年下滑了 0.03 个百分点。同期贵州茅台净利率为 52.27%，为 2021 年以来新低，2023 年贵州茅台净利率为 52.49%，2024 年贵州茅台净利率下滑了 0.22 个百分点，下滑幅度远高于毛利率的下滑幅度。

贵州茅台中枢居品茅台酒营收 1459.28 亿元，同比增长 15.28%，吨价同比升迁 1.9%‌。讲明茅台酒在高端市集依然极具竞争力。同期茅台系列酒营收 246.84 亿元，同比增长 19.65%，站稳 200 亿台阶，孝敬 14.47% 的营收占比。茅台 1935 等单品三年内破裂百亿鸿沟，成为次高端市集病笃力量。

2024 年贵州茅台直销渠谈营收 748.43 亿元，占总营收的 43.8%，其中" i 茅台"平台孝敬超 200 亿元。尽管直销增速放缓，但渠谈惩处更趋感性，幸免过度依赖单一渠谈，这亦然茅台前几年一直念念作念的事。财报袒露，贵州茅台直销渠谈 11.32% 的增速过期于批发代理渠谈 19.73% 的增速，直销占比同比下落 1.8 个百分点，市集对渠谈纠正成效的质疑依然存在。

虽全年达标，但第四季度营收 501.23 亿元（+10.2%）、净利润 254 亿元（+12.1%），增速较前三季度有所回落，骄贵增长动能角落减轻 ‌。‌

这些纰谬并未影响投资者对贵州茅台的追捧，一大原因是其分成力度较大，全年现款分成达 647 亿元（含已派发部分），分成率高达 75%，每 10 股派 276.24 元，创下贵州茅台的历史记载。BT 财经统计，贵州茅台 2021-2023 年累计分成超 2000 亿元。

高毛利是投资者追捧的另一原因。贵州茅台卓越 90% 的毛利率是文化赋能的订价权创新。茅台的分娩本钱中，高粱、小麦等原料占比不及 10%，包装材料占 15%，而品牌溢价带来的附涨价值占比卓越 75%。这种价值结构，使其弥散开脱了"本钱运转型"企业的关税传导窘境，加上其主要消耗市集汇注在国内，好意思国的关税战，对其影响聊胜于无。

守成多余，跨越不及？

仔细梳理贵州茅台 2024 年的得益单，或用"守成多余，跨越不及"较为贴切。

15.66% 的增速印证了贵州茅台在国内高端白酒市集无可替代的品牌护城河，同期也应看到贵州茅台过于依赖传统居品、渠谈和国内市集，或让其濒临增长天花板。

喊了多年的国际化和年青化的标语，在这份得益单中也莫得展现出让市集惊喜的恶果。2024 年，茅台外洋营收 51.89 亿元，同比增长 19.27%，但占总营收比例仅 2.97%。外洋增速仅略高于国内市集的 15.79%，但其外洋市集基数太低，本色性破裂有限。算作中国白酒行业的天花板企业，这点外洋营收占比彰着偏低，同期帝亚吉欧、保乐力加等国际酒企外洋收入占比超 40%，贵州茅台喊了多年的国际化现在看来依然处于起步阶段。

此前贵州茅台推出"茅台冰淇淋"、"酱香拿铁"等跨界居品，试图收拢年青消耗者，如今茅台冰淇淋也曾被按下暂停键，两项业务的营收数据在年报中未单独袒露，市集对其"赚吆喝不赢利"的质疑一直存在。

为守护冰淇淋中 2% 的茅台含量，每吨原料本钱高达 12 万元。这导致其毛利率仅有 28%，远低于传统白酒 90% 的暴利空间。当经销商发现卖 100 杯冰淇淋的利润还不如卖 1 瓶茅台酒时，渠谈端的失利或早已注定。‌

2024 年茅台酒销量 4.6 万吨，同比增长 10.2%，吨价升迁 5.1%，但连年来高端白酒价钱多次受制于政策，将来贵州茅台大幅提价的空间有限，同期贵州茅台还要濒临直销增速放缓、经销商库存压力等问题，基于此贵州茅台提议 2025 年全年营收增长 9%，这个指标任务比拟 2024 年 15.66% 的增幅下落卓越 6 个百分点。贵州茅台烧毁冰淇淋业务，或意味着其年青化计策按下了暂停键。

合座上看，贵州茅台在国内高端白酒市集的王座短期内无忧，但念念要终了念念要的国际化、年青东谈主计策，以现在力度远远不够gegequ，贵州茅台的基本盘不会动摇，但其将来发展依然谈阻且长。