调教 漫画 半导体产业掀翻并购潮后：估值不对与整合挑战

2025 年调教 漫画，半导体行业激发了一轮并购潮。

3 月中旬以来，华大九天、朔方华创、扬杰科技、至正股份、新相微、华海诚科等 A 股上市公司纷繁发布并购公告或并购弘扬公告，触及泰半个半导体产业链。

事实上，2025 年头于今，A 股市集已有杰出 50 家上市公司败露了半导体业务并购的干系公告，从 EDA 用具到模拟芯片，从半导体材意料封装建树，要津鸿沟的大手笔交游雄起雌伏。

并购潮重塑着民众半导体产业时势，影响着中国半导体产业的崛上路度，但在雄起雌伏的并购潮中，也显显露部分隐忧。

01 半导体跨界并购整合难

近几年，在科创板带动下，大部分具备中枢技巧或者竞争力的半导体企业皆上市了，具有中枢竞争力、还翌日调教 漫画得及上市的"遗珠"相等有数。

在此轮并购潮中，多数交游两边均属于半导体行业里面的"老炮"。要么是基于普及自己中枢业务智商的纵向并购，或者是为了补强产业链而来的横向并购。

如 3 月 17 日发布停牌公告的国产 EDA（电子假想自动化）企业华大九天，拟通过刊行股份及支付现款的神气收购芯和半导体科技。芯和半导体领有从芯片到系统的仿真家具，若并购最终完成，新公司业务将障翳从芯片到系统级的 EDA 处治有贪图，竣事 EDA 产业自主可控。这是纵向并购。

3 月 27 日，另一家国产 EDA 上市企业概伦电子发布停牌公告，拟通过刊行股份及支付现款的神气购买成皆锐成芯微控股权。概伦电子是国内首家 EDA 上市公司，而锐成芯微则专注于集成电路 IP 家具的假想、授权及管事。并购有助于吞并后的公司在 EDA 与半导体 IP 鸿沟竣事协同布局。这属于横向并购。

隐忧出当今跨界并购。

字据公开报谈，此轮半导体并购潮中，出现了多个跨界并购的案例。面前慈星股份、双成药业、奥康海外、世茂动力等多家公司跨界半导体的交游以失败告终。

世茂动力前年 11 月发布公告，计较拟刊行股份及支付现款购买南通詹鼎材料科技有限公司控股权事项，仅 3 天后就布告夭殇。公告暗意"交游各方对交游有贪图进行多轮协商停战判后，对本次交游的最终交游条件未能达成一致"。

慈星股份也于本年 2 月布告赶走跨界收购国产 BAW 滤波器新星武汉敏声，事理与世茂动力所发布公告上的措辞近乎一致。

在履历屡次停牌后，双成药业也在 3 月布告定增收购奥拉股份 100% 股权的交游事项赶走。公告称，由于各交游对方赢得方针公司股权的时候和老本互异较大，交游各方对本次交游的预期不一，尽管该公司与交游对方进行了多轮征询探讨，但该公司与部分交游对方仍未能就交游对价等交易条件达成一致敬见。

说到底，赶走跨界并购的原因基本皆属于价格没敲定。而价格没敲定的难点，在于交游两边的不对较大，尤其是估值和整合方面。

02 估值不对与整合挑战

履历行业周期波动后，半导体方针估值趋于感性。2024 年，半导体行业平均市盈率（TTM）约为 50 倍，较 2021 年高点下落 40%。估值追念合理区间，裁汰了并购老本，普及了交游可行性。

如果是半导体行业之间的并购，在估值回到合理区间的基础上，交游两边能够较为感性地评估出并购之后的业务互补性，同期对估值预期也较容易达成一致。

但在跨界并购半导体企业的案例中，并购方主营业务与半导体干系度不高，关于并购钞票的预期估值不行幸免地存在不对。

买方出于业务转型，或者辅助估值的目的，每每会将大部分在意力放在并购成效后的估值溢价上。但被并购方由于无法与买方主营业务造成协同，只可孤苦孤身一人看待自己的钞票价值，在面前市集上关于半导体企业政策价值垂青的氛围下，无法给出相对合理的估值。

说白了，买方并购半导体钞票，要么是为了把股价撑起来，进而改善企业自己现款流景色，要么即是为了进行自己的业务转型和升级。

如果目的是后者，倒也说得曩昔。尤其是在 AI 技巧欺诈轰轰烈烈的趋势下，许多非 AI 欺诈鸿沟企业也但愿搭上期间快车，除了自行探索 AI+ 自己业务的发展旅途外，并购与 AI 干系的中枢钞票也不失为捷径。

但如果目的是前者，那么这种并购将会横暴常跋扈的赌博。

别的不说，并购后产生的无边商誉，以及之后的整合运营难点，会对并购后的公司产生极大影响。

之前说起的慈星股份并购武汉敏声，估值 30 亿元却连结 3 年逝世，若并购成效后商誉减值风险将突显。而一般来说，为了裁汰估值泡沫，树立带有对赌性质的功绩目的是常见之举，这愈加大了日后的运营风险。

整合互不统属的业务更是难上加难。要是能够找到两个业务的共通点，并造成协同发展效应还好，要是无法找到正确谈路，只可不时保捏沉着运营的状态，关于并购发起方来说，简直一件吉凶难料的事。

尤其是面前半导体行业连结度不停普及，业内的高价值钞票皆通过纵向并购和横向并购，不停强化自己上风鸿沟，以期在之后的市集竞争中能活命并发展。但跨界并购后只可沉着运营，例必会让并购方针在之后额外一段时候内无法产生任何溢价，致使在市集逐渐踏实后估值大幅缩水。

这种风险并非不存在。比如，面前并购潮与政策激动密切干系。若政策窗口收紧，并购热度可能降温，也曾跨界并购、但依然沉着运营的半导体钞票估值缩水可能性较大。

在政策激动、技巧迭代、市集竞争的多重启动下，并购已成为企业构建新上风的要津旅途。然则，并购并非全能解药，整合智商、估值博弈、政策依赖等风险仍需警惕。尤其是跨界并购，如同冰与火的共舞，一边是估值博弈的澈骨寒意，一边是产业整合的闷热挑战。

翌日，半导体产业将走向更深头绪的整合与改换，并购潮简略仅仅这场产业进化斗殴的序章。